ВЛИЯНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА ФИНАНСИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ АГРОХОЛДИНГОВ РОССИИ

---

МОРГАЧЕВ ИЛЬЯ, ШЕВЧЕНКО МАРИЯ, ЛИСТОПАДОВА ЮЛИЯ, ПАНОВА НАТАЛЬЯ

DOI 10.33305/253-66

УДК 330.143:338.43

Выпуск № 3, Март 2025 г., статья № 7, стр. 66-73

Рубрика: Экономический механизм хозяйствования

Ключевые слова: КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА, АГРОХОЛДИНГ, ОБЛИГАЦИИ, КРЕДИТЫ, СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ, ЭМИССИЯ, АКЦИИ

---

Аннотация: Целью работы является уточнение влияния ключевой ставки на формирование оптимальной структуры капитала агрохолдингов России. Существенное повышение ключевой ставки Банка России в 2023–2024 годах позволило доказать обоснованность модели оптимизации структуры капитала, в том числе и для агрохолдингов, которая базируется на среднестатистических значениях рентабельности их активов и собственного капитала. Учитывая, что среднестатистическая рентабельность активов агрохолдинга России не превышает 8%, а рентабельность собственного капитала – 19,5%, таким субъектам имеет смысл осуществлять эмиссию облигаций до тех пор, пока ключевая ставка менее 8%. При превышении ключевой ставки этого порога, среднестатистическому агрохолдингу имеет смысл осуществлять эмиссию своих акций до тех пор, пока ключевая ставка не превышает 19,5%. Когда ключевая ставка регулятора превысит указанное значение, осуществлять эмиссию акций агрохолдингам имеет смысл в случае, если инвесторы готовы платить 1 : 1 к балансовой стоимости или выше по каким-либо причинам. Модель оптимизации структуры капитала агрохолдинга базируется на таких условиях: 1) чем выше ключевая ставка – тем больше уровень экономической целесообразности эмиссии акций по сравнению с эмиссией облигаций (использования банковских кредитов) до момента, пока такая ставка не превысит значение рентабельности собственного капитала; 2) чем выше ключевая ставка – тем ниже возможная цена размещения акций по IPO, SPO и FPO; 3) при неизменности ключевой ставки и значения рентабельности активов FPO снижает цену акций; 4) в вопросах оптимизации структуры капитала поведение агрохолдинга аналогично иным отечественным публичным компаниям. На примере динамики фондового рынка России в 2023–2024 годах можно заключать, что бум IPO, SPO и FPO российских публичных компаний произошел тогда, когда ключевая ставка стала повышаться и определенный период времени держалась на уровне 16%. Дальнейшее повышение ключевой ставки Банка России создало условия для снижения интенсивности IPO, SPO и FPO. Для осуществления возможности эмиссии акций по балансовой стоимости и выше при ключевой ставке более 19,5% среднестатистический агрохолдинг должен идентифицироваться инвесторами в качестве компании роста, то есть обеспечивать ежегодный стабильный прирост выручки и прибыли в темпах, превышающих инфляцию. Учитывая объективные ограничения дополнительных эмиссий акций, организациям АПК для регулярного и систематического привлечения капитала следует в первую очередь ориентироваться на заемный капитал. Противодействовать росту ключевой ставки в процессе использования заемного капитала можно путем максимизации рентабельности активов либо опираясь на эффект масштаба производства (операционного рычага).

Авторы:
Моргачев Илья Викторович, Волгоградский государственный аграрный университет
Шевченко Мария Николаевна, Луганский государственный аграрный университет имени К.Е. Ворошилова
Листопадова Юлия Владимировна, Луганский государственный аграрный университет имени К.Е. Ворошилова
Панова Наталья Сергеевна, Волгоградский государственный аграрный университет

---

---

THE INFLUENCE OF THE KEY RATE ON THE FINANCING OF THE OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE USING THE EXAMPLE OF RUSSIAN AGRICULTURAL HOLDINGS

DOI 10.33305/253-66

Issue № 3, 2025, article № 7, pages 66-73

Section: Economic mechanism of managing

Keywords: IPO, SPO, FPO, KEY RATE, AGROHOLDING, BONDS, LOANS, EQUITY, ISSUE, SHARES

Abstract: The aim of the work is to clarify the impact of the key rate on the formation of the optimal capital structure of Russian agricultural holdings. A significant increase in the key rate of the Bank of Russia in 2023 - 2024 made it possible to prove the validity of the capital structure optimization model, including for agricultural holdings, which is based on the average statistical values of the profitability of their assets and equity. Considering that the average statistical return on assets of an agricultural holding in Russia does not exceed 8%, and the return on equity is 19.5%, it makes sense for such entities to issue bonds as long as the key rate is less than 8%. If the key rate exceeds this threshold, it makes sense for the average agricultural holding to issue its shares as long as the key rate does not exceed 19.5%. When the regulator's key rate exceeds the specified value, it makes sense for agroholdings to issue shares if investors are willing to pay 1:1 to the book value or higher for some reason. The model for optimizing the capital structure of an agroholding is based on the following conditions: 1) the higher the key rate, the higher the level of economic feasibility of issuing shares compared to issuing bonds (using bank loans) until such rate exceeds the value of return on equity; 2) the higher the key rate, the lower the possible price of placing shares in IPO, SPO and FPO; 3) with an unchanged key rate and return on assets, FPO reduces the price of shares; 4) in matters of optimizing the capital structure, the behavior of an agroholding is similar to other domestic public companies. Using the example of the dynamics of the Russian stock market in 2023-2024, we can conclude that the boom in IPOs, SPOs and FPOs of Russian public companies occurred when the key rate began to rise and remained at 16% for a certain period of time. A further increase in the key rate of the Bank of Russia created conditions for a decrease in the intensity of IPOs, SPOs and FPOs. In order to implement the possibility of issuing shares at book value and above with a key rate of more than 19.5%, the average agricultural holding must be identified by investors as a growth company, that is, ensure an annual stable increase in revenue and profit at a rate exceeding inflation. Given the objective limitations of additional share issues, agricultural organizations should primarily focus on borrowed capital for regular and systematic capital raising. It is possible to counteract the growth of the key rate in the process of using borrowed capital by maximizing the return on assets or relying on the effect of scale of production (operating leverage).

Authors: Morhachov Ilia Viktorovich, SHevchenko Mariia Nikolaevna, Listopadova IUliia Vladimirovna, Panova Natalia Sergeevna